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現在投資A股貴不貴?

編輯 : 朱輝   發布時間: 2019.06.27 15:17:14   消息來源: 股票群 閱讀數: 747 收藏數: 0 + 收藏 (0)
一是不要借錢購買股票;二是不要增加股票在資產中的占比;三是減少股票持倉,降至總投資50%以下。將其他資金投入最高等級的債券或儲蓄存款。?

       (一)如何辨別股價水平是否過高了? 通過對美股1871-1971年這100年的歷史走勢分析,可以看到19次熊市和牛市周期的最低點和最高點。格雷厄姆對股價的判斷是這樣的:1948年、1953年的價格水平是可取的,1959年的股價水平(道指在584點)是危險的,1964年的股價(道指在892點)顯得“過高”。 怎么判斷股價過高?格雷厄姆做了分析: 可以看到,從1948-1971,市盈率從6.3漲至19.2,估值也不再便宜;另外股息收益率和債券收益率,1948年前者是后者的2倍,而到了1971年,后者是前者的2倍,此時股票是缺乏吸引力的。因此格雷厄姆預測1972年的股票不具有投資價值。 我們知道,數學家很難做出模棱兩可的結論,一就是一、二就是二;而雄辯家則反過來,他們很難進行嚴格的論證,而是會反復挑戰為什么“一不能是二”呢?格雷厄姆認為,作為一個金融分析者,應當處于數學家和雄辯家之間。什么意思,比如1964、1971年我們判斷股價過高,這毫無問題,最終的大跌結果是確定的;不過,未來是馬上就暴跌,還是再沖高一段后再崩盤,這是很難預測和把握的,但我們不能因為難以預測就拒絕承認風險。 事實最后也證明,格雷厄姆的預測是成功的,1973-1974年美股下跌了37%。 那么,如果預判股市不再便宜,此時我們應該怎么做?格雷厄姆給出三大原則:一是不要借錢購買股票;二是不要增加股票在資產中的占比;三是減少股票持倉,降至總投資50%以下。將其他資金投入最高等級的債券或儲蓄存款。
  
  (二)“過去”不代表“未來” 聰明的投資者絕不能只靠過去的推測來預測未來,這是格雷厄姆的一個核心觀點。很多預言家、股評家會在我們耳邊吹風:過去N年股票年均回報多少多少,因此未來也可以預期得到同樣的回報。 1999年12月,共同基金投資經理凱文-蘭蒂斯在電視節目中被問到“無線電信股的市盈率如此之高”是否有高估之嫌,他回答說“這不過分,看看他們的高速增長,其絕對價值是非常巨大的”。但是接下來僅2年時間,蘭蒂斯最鐘愛的無線電信股諾基亞暴跌近70%,最慘的某通信公司股價下跌了99.9%。 2000年1月,某基金投資策略師羅伯特-弗勒利希在華爾街日報宣傳“由于股價太高,把令人滿意的公司的股票拋掉,這是投資者所犯的最愚不可及的錯誤”。但到了2002年,他最看好的思科和摩托羅拉暴跌了70%以上。 格雷厄姆要求所有投資者都要學會發問:為什么股票的未來回報總會與過去相同?如果所有人都確信,從長期投資看股票能賺錢,那股價會不會高估?如果這種情況已發生,未來的回報怎么可能會很高? 而且這種預估會產生可怕后果,比如一段繁榮的市場表現后,你預計未來年化收益達到20%,并加大投入,實際上此時最不該下如此大賭注的,而且過高的預期也會導致不能及時見好就收;反過來,當市場表現一般,你調低未來收益預期至每年5%,并壓縮投資,但可能正好錯過即將而來的一輪大牛市。 雖然投資者都知道低買高賣,但實際結果卻往往背道而馳。格雷厄姆在書中警示----根據物極必反的規則,投資者越看好股票市場的長期走勢,他們短線出錯的可能性就越高。比如,2000年美股市值達到近15萬億美元的峰值,此時你如果“樂觀”的話,2002年資產會縮水50%。而到了2002年,硬幣又到了相反的一面,很多所謂市場人士又開始極度悲觀,預測未來幾十年股市都會收益平平、甚至負回報。此時格雷厄姆會問你:既然專家們上次判斷如此糟糕,聰明的投資者現在為什么要去相信他們呢?
  
 (三)股市下一步怎么走? 股票市場的走勢依賴于三個要素:
  
  1)實際的增長(公司利潤和股息的增加);
  
  2)通貨膨脹的增長(物價的總體上漲);
  
  3)投機活動的增長或下降(投資大眾對股票興趣的上升或下降)。
  
  比如公司每股利潤年增長1.5%-2%,通脹率是2.4%,股息收益率是1.9%,則這意味著你對股票年回報率的合理期望應該是6%左右。當然可能因為一些投機活動、大家情緒的影響,股價短期內可能被推高或壓低。 耶魯大學的金融學教授羅伯特-希勒把標普指數的價格水平與過去10年公司的平均利潤(扣除通脹)進行比較,發現:標普市盈率高于20倍時,此后回報率會較低;而當市盈率降至10倍以下,此后10年的回報非常高。 (美股標普指數與此后10年平均回報) 可以看到,大多數時間,當標普市盈率高于長期均值20.8,長期平均回報低于6%;反之,當市盈率低于長期均值20.8,長期平均回報均高于6%。 這些判斷股市是否具有投資價值的方法,在我們A股也同樣適用。
  
  

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