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4月13日盤前研報精選:10股有望爆發

編輯 : 連潔   發布時間: 2018.04.13 11:13:18   消息來源: 股票群 閱讀數: 3219 收藏數: 0 + 收藏 (0)
4月13日盤前研報精選:10股有望爆發

       廣發證券
  
  京東方A:受益面板產業東移 邁向全球面板龍頭
  
  LCD:產能東移,面板價格有望企穩,中國大陸廠商受益:從2010年起,伴隨著國產終端品牌的逐漸崛起,大陸廠商開始發力提速,全球液晶面板產能持續向中國大陸轉移。在高世代線投建中,大陸廠商走在世界前列,大陸廠商具備成為液晶行業領頭羊的機會。同時,TV面板大尺寸趨勢不變,高世代線對單位面積有效價值提升有積極作用,換機周期和體育年影響帶來需求的拉升,綜合影響下,國產面板廠商將從中獲益。另外,中小面板的有效產能降低,全面屏的應用趨勢有望有效去化中小尺寸面板的產能,有利于中小面板價格逐步企穩。
  
  OLED:市場應用空間巨大,中國大陸廠商快速發展:OLED的特性帶來了諸多的應用可能性,未來AMOLED屏幕主要的應用領域集中在智能手機、VR設備和可穿戴設備上。其中智能手機中的全面屏趨勢對柔性AMOLED面板在高端旗艦手機中的滲透起到積極作用。未來在原材料成本和生產良率提升的影響下,OLED面板成本下降有望帶動滲透率的提升。隨著京東方等具有代表性的大陸廠商在OLED上的持續推進和研發,未來OLED格局將以中韓為主。
  
  京東方:邁向全球面板龍頭:近幾年來,公司在LCD產線的投建上位于全球前列。公司目前擁有4條8.5代線,以及已經量產的全球首條10.5代線,未來在大尺寸LCD產能上將處于較為領先的地位。在OLED產線投資上,京東方成都OLED產線已經投產,綿陽產線也于2017年年底提前封頂,18年年初又公布了重慶產線的投資計劃。公司大規模投資形成的規模優勢將有助于其在競爭中脫穎而出,成為全球面板行業的領軍企業。
  
  盈利預測與投資評級:認為公司產能和出貨面積的增長將有望彌補面板價格的下跌,實現“以量補價”。隨著公司8.6代及10.5代LCD產線產能的逐步擴充,以及OLED產線的建設投產和順利供貨,公司18年業績有望呈現前低后高的態勢。預計公司17~19年EPS分別為0.22/0.31/0.44元/股,按最新收盤價計算對應2017~2019年PE估值分別為23.9/17.2/11.8X。看好公司LCD業務未來有望實現相對穩定的盈利,同時OLED業務將帶來較大的業績彈性,給予買入評級。
  
  國信證券
  
  瀘州老窖:高端產品引領增長 定位清晰重塑價值
  
  業績回顧:考慮并表因素,業績符合預期:公司17年實現營收103.95億元,同增20.5%,歸母凈利潤25.58億元,同增30.69%。單Q4實現收入31.15億元,同增14.96%,歸母凈利潤5.61億元,同增22.77%,增速環比下降主因合并養生酒業追溯調整業績影響,養生酒業16年報貢獻主營收3.8億高于17年2億,且16H2影響更明顯(由16H1收入調整0.15億擴大至全年調整3.23億)若不考慮并表因素,公司主營收同增23.68%,增速與前三季度匹配,業績符合預期。2017年消費稅率10.1%同增2.3pcts,稅率趨于正常范圍后續壓力有望逐步減輕。銷售費用率23.2%,同增4.7pcts,主因為了促進銷售,廣宣及市場推廣費同增66%;管理費用率5.48%同減1pct。期末預收款19.6億元環增5.2億,回款表現積極。銷售商品、提供勞務收到現金124.2億元,同比增長53.48%,經營現金凈額36.9億元,同增34.33%,現金流表現良好。公司力爭18年收入同增25%,此前亦預告18Q1利潤增長50-60%,剔除華西證券上市增加投資收益1.53億影響主業利潤增速35%-45%,在消費稅率提升下仍保持高速增長。
  
  產品布局:1573高增,重振特曲,品牌定位清晰:公司酒類毛利率71.73%,同增11.44pcts,主要受毛利率超90%的高檔酒收入同增59.2%拉動,另外中低檔酒受益技改成本下降,毛利率亦有明顯改善。整體凈利率25.03%同增1.5pcts。公司通過聚焦單品,成立品牌事業部,推動核心品牌快速發展:將國窖1573提升至“濃香國酒”品牌高度,去年3月提升結算價至680元,7月再次提升結算價至740元、計劃外810元,10月提零售價70元至969元,保證渠道價差提供放量動力,品牌價值快速釋放下順利實現量價齊升。近期調研顯示1573發貨動銷緊湊,在年初停貨下Q1回款同增約35%,公司著力控制價盤、維持批價及團購價穩定,18年有望保持50%增速沖擊百億目標(含稅),目前高端酒產能6000余噸,2020年產能計劃滿足1.5萬噸保證供應。中端窖齡及特曲系列2017年調整到位,未來200元價格帶將成重點戰場,公司亦將分配更多資源重振特曲系列,目前特曲價位偏低,未來挺價預期較強,力爭在200元以上價位段站穩腳跟,伴隨特曲60開啟全國布局,特曲系列力爭完成全年50億銷售;窖齡系列聚焦60年實現補位發展,沖擊20億目標。此外頭二曲鞏固根基,養生酒、創新酒積極研發及運營推廣均有望貢獻增量,塔基產品定位“大眾消費第一品牌”。
  
  渠道發力:各區域差異化布局,文化營銷沖刺行業前三:分區域看,17年華中/華北地區分別實現收入28/20億元,同增186%/46%,表現突出;西南地區/其他地區實現收入40/16億元,同減6.6%/19.8%。公司采取保西南、爭華東、劍指華南的區域策略,在西南、西北、華北等強勢地區進一步鞏固優勢,發力營銷落地、直控終端,不斷加強團購及煙酒店渠道建設,保證經銷商質量。而在華東/華南等相對弱勢地區積極拓展經銷商資源。營銷方面開啟品牌文化建設,特曲秉持“濃香正宗、中國味道”,國窖1573定位“濃香國酒”,窖齡酒堅持“商務精英用酒”,品牌價值有望持續釋放。公司產品定位清晰,1573高增疊加特曲快速復蘇,目標沖刺白酒前三,內部管理及薪酬激勵機制有望加速推進。預計公司2018-2020年EPS分別為2.45/3.18/3.95元,對應25/19/16倍PE,維持“買入”評級。
  
  華泰證券
  
  廣匯汽車:子公司擬實施股權激勵 龍頭繼續看好
  
  廣匯寶信擬實施股權激勵,經銷商龍頭繼續看好,維持“買入”評級公司子公司廣匯寶信擬實施股權激勵計劃,向董事、高管及核心骨干員工,授出購股權共計7,500萬股,授出價格為每股3.256元港幣。認為股權激勵計劃將優化廣匯寶信治理結構,帶動核心員工積極性,有利于廣匯寶信長期發展。廣匯汽車(600297,股吧)是國內汽車經銷商龍頭,奧迪、寶馬、捷豹路虎和沃爾沃等豪華品牌國內最大經銷商,維修保養、汽車金融和傭金代理等后市場衍生業務布局優勢明顯,繼續看好公司長遠發展,維持“買入”評級。
  
  廣匯寶信業績高增長,擬收購門店加密寶馬網點布局:2017年廣匯寶信實現營收341.36億元,同比增加32.78%;歸母凈利8.04億元,同比大幅增加94.02%;認為廣匯寶信業績實現大幅增長主要得益于廣匯汽車并購整合效應和寶馬強產品周期帶動。認為隨著汽車消費升級趨勢持續,廣匯寶信的業績增長勢頭將延續。同時,公司附屬公司蘇州寶信擬以6.19億元全資收購上海眾國汽車和合肥港榮持有的位于上海、合肥和蕪湖的3家寶馬品牌4S店及1家寶馬二手車中心,認為公司繼續擴大東部區域寶馬品牌經銷網點布局,有利于提升公司的長期盈利能力。
  
  擬收購愛卡汽車股份,助力公司業務拓展:公司擬以6.8億元收購愛卡汽車23.68%股權,愛卡汽車是國內知名汽車垂直門戶網站,截止2017年Q3,愛卡汽車擁有有效注冊用戶2051萬人,日均PV超過2.47億,開放的互動交流平臺超過2500個,業務覆蓋國內437個城市,囊括海內外18000余款熱門車型的即時資訊、資深評測、權威數據和全面報價。認為公司此次資產收購將加深公司與愛卡汽車的合作,進一步加強互聯網對傳統業務的資源導流,建立線上線下服務閉環,增強用戶粘性及滿意度,助力公司新車銷售及二手車業務拓展,打造真正的汽車綜合服務平臺。
  
  子公司實施股權激勵計劃,繼續看好公司長遠發展:公司是國內汽車經銷商龍頭,主營中高端和豪華品牌,有望持續受益于國內汽車消費升級趨勢的加強,同時子公司廣匯寶信將實施股權激勵計劃,有利于公司長遠發展。預計行業2018-19年整體銷量將進入2-3%的低速增長期,公司盈利增速或受影響,調整公司2018-19年盈利預測至48.1/58.2億元(分別下調約6%),對應2017-19年EPS分別約為0.48/0.59/0.71元,參考同行業可比公司2018年平均約17XPE估值,公司是細分龍頭,認為可給與公司2018年17-18XPE估值,目標價區間調整為10.03-10.62(下調約2%),維持“買入”評級。
  
  中信證券
  
  長電科技:原長電+JSCK發力增長 星科金朋整體向好
  
  公司全年利潤增速223%,原長電+JSCK齊發力。全年實現營收239億元,同比+24.54%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.43億元,同比+222.89%。公司2017年業績整體保持較高速度增長,主要驅動因素為原長電業績持續增長及JSCK業績大幅改善。原長電方面:2017年全年營收同比+15.66%,凈利潤同比+46.05%。宿遷廠在2017年扭虧為盈,利潤水平將穩步回升;隨著募投項目的建成達產,長電先進及江陰本部有望貢獻更多業績增量。JSCK方面:全年業績扭虧為盈,實現凈利潤1.53億元。2018年受益于A客戶新款手機銷量進一步提升拉動,疊加新客戶導入,產能利用率大概率維持高位,全年業績有望保持快速增長態勢。展望2018年,公司原長電及JSCK業績有望保持增長勢頭,帶動公司業績增長。v財務費用小幅降低,非經常性損益同比+94.16%。2017年公司銷售費用/管理費用/財務費用營收占比1.22%/8.42%/4.12%,同比變動0.12/0.09/-0.91pct,財務費用降低主要原因系公司用2017年6月募集所得資金償還13億銀行貸款,財務費用減少。2017年毛利率/凈利率分別為11.71/0.31%,同比-0.11/+1.96pct。報告期內公司非經常性損益為6.06億元,同比+94.16%,對公司凈利潤影響較大,主要系政府補助及非流動資產處置損益大幅增加。
  
  星科金朋業績整體改善,巨大戰略價值將逐步顯現。2015年長電科技(600584,股吧)并購星科金朋以來,整合過程順利推進,業績狀況整體好轉:2016年虧損同比顯著降低26.73%,2017年前三季度受上海廠搬遷影響,虧損有所擴大。9月上海廠搬遷成功,新廠運營良好,Q4營收環比增長近50%,fcCSP產量創歷史新高,單季度基本實現盈虧平衡。預計未來隨著新客戶不斷導入,產能利用率不斷提升,星科金朋業績狀況將持續改善。星科金朋擁有國際一流的封裝技術,未來有望與原長電科技本土市場快速配套完美融合,協同發展,助力公司全面進軍國際頂尖客戶供應鏈,提升公司全球市場份額,逐步顯現其巨大戰略價值。
  
  新一輪定增募資一石二鳥,實現股權結構優化及債務瘦身。2018年公司計劃實施新一輪定增,部分募集所得資金將用于償還銀行貸款和產能擴建。本次定增完成后,大基金將成為公司第一大股東,持股份額將從定增前的9.54%上升至不超過19%,股權結構優化。同時,償還銀行貸款之后,將有效降低公司的財務費用和負債率,提升公司盈利能力。
  
  太平洋證券
  
  金逸影視:推進院線建設布局電影全產業鏈 盈利能力可期
  
  事件:2017年度,公司實現營業收入21.91億元,同比增長1.64%;:歸母凈利潤2.12億元,同比增長8.21%;歸母扣非凈利潤1.72億元,同比增長0.54%。基本每股收益為1.59元,利潤分配預案為每10股派發現金紅利6.00元(含稅)。
  
  積極投資布局,影院數量和院線票房均穩步增長。2017年,院線完成票房28.19億,同比增長1.88%,放映場次419.93萬,同比增長8.85%,觀眾人次8542.49萬,同比增長4.76%。公司年終位列全國院線票房第七位。公司的影院規模進一步擴大,至2017年底,院線公司旗下影院共341家,銀幕約2033塊。當年新建9家影城,目前正在跟蹤和商談的影院項目近200個。
  
  影院差異化經營,盈利能力持續提升。2017年,公司旗下直營的149家影院共實現放映收入16.57億元,單影城產出為1102.52萬。同時,公司成立商品零售中心,設立自有網站及APP,打造特色IMAX影廳。此外,公司擺脫傳統營銷束縛,廣告業務大幅增長。2017年,廣告收入同比實現大幅增長,廣告收入達2.98億元。
  
  加大電影投資,布局電影全產業鏈。2017年,公司發揮資源優勢,積極拓展電影投資項目,聯合發行數十部影片,其中在國慶檔參與投資出品并聯合發行的影片《羞羞的鐵拳》榮登了國慶檔冠軍,票房高達22億元,其他參與投資的如《西游伏妖篇》、《乘風波浪》票房分別突破16億元、10億元,均取得了較好的市場影響力和豐厚的回報。
  
  給予“增持”投資評級。公司是國內首批進入影院投資運營的民營企業,影院布局優勢明顯,超過一半以上影院分布在副省級以上城市,具有更強的用戶溢出效應,先發優勢建立了優質影院品牌,為持續拓展影院建立堅實的基礎。給予公司2018-2020年1.47元、1.69和2.02元的盈利預測,對應26倍、23倍和19倍PE,給予“增持”投資評級。
  
  國海證券
  
  科遠股份:工業互聯網先行者 有望迎來新機遇
  
  工業互聯網先行者,有望迎來新發展機遇:公司是領先的智慧工業解決方案供應商,致力于幫助企業實現生產過程自動化與信息化,主要業務涵蓋流程工業信息化、過程自動化、自動化儀表、機器人(300024,股吧)與智能制造四大產業方向,產品包括CMIS、MES、DCS等多種入監系統,伺服、變頻器、機器人等多累智能制造產品,其在工業互聯網領域布局較早,在2012年即推出“科遠智慧云平臺”在工業互聯網領域進行嘗試。伴隨當前國家對工業互聯網的大力推廣,公司作為工業互聯網領域先行者有望迎來新的發展機遇。
  
  智慧電廠標桿項目落地,示范效應明顯:公司智慧電廠在大唐姜堰電廠已投入運行,利用物聯網、大數據、人工智能等技術從電廠的智慧管控、智能控制、智能設備等方面切入,提供了包括三維虛擬電廠、故障診斷、凝其清洗機器人等多種功能,有力提升電廠的“安全、環保、效益”三維度指標,屬于大唐集團科技創新示范項目,為智慧電廠業務推廣樹立了標桿,公司智慧電廠方案受到用戶和行業專家認可,接連中標大唐南京發電廠,大唐淮南洛河發電廠、江蘇國信高郵熱電廠、江蘇國信儀征熱電廠等智慧電廠項目,后期將為公司業績成長提供有力的支撐。
  
  工業互聯網募投項目進展順利,2018年有望落地:公司2016年增發募資9.1億元,投入1.云端虛擬工廠智能制造系統研究與產業化項目(擬投2.6億元):本項目以智能化設備如自動化貨柜、裝配機器人等為基礎,結合傳感器、物聯網、云計算、三維仿真等先進技術,在云端實現一個與制造企業完全對等、平行的虛擬的數字化工廠系統;2.基于工業互聯網的智慧電廠研究與產業化項目(擬投3.2億元):本項目為作為一體化服務平臺,通過工業互聯網技術將傳統發電設備、微電網控制設備和用戶耗能設備接入云端服務平臺,為發電廠提供設備在線診斷,在線優化等服務;3.基于智能技術的能量優化系統研究與產業化項目(擬投3.6億元):本項目產品為進入式凝汽器在線清洗機器人、鍋爐爐膛參數測量和燃燒優化系統;公司后兩項募投項目預計2018年底可達到可使用狀態,預計公司在2018年將加大募投項目投入,推進工業互聯網項目快速落地,為公司業績增長打造新的增長點。
  
  中原證券
  
  浙江龍盛:染料大幅提價 18年有望實現高增長
  
  事件:公司公布2017年年報,公司實現營業收入151.01億元,同比增長22.22%,實現凈利潤24.74億元,同比增長21.92%,扣非后的凈利潤18.28億元,同比增長60.77%,基本每股收益0.76元。利潤分配預案為每10股派發現金紅利2.5元。
  
  染料行業景氣復蘇,產品銷量提升推動業績增長。公司是我國染料行業龍頭企業。2017年以來染料下游回暖,需求提升,景氣有所復蘇。受益于此,公司產品量價齊升,推動了業績的增長。2017年公司染料、助劑、中間體銷量分別為24.6、7.8和9.5萬噸,增長25.5%、13.1%和12.9%。價格方面,染料、助劑價格基本持平,中間體均價上漲13.6%。受益于此,公司全年收入增長22.22%,推動了業績的增長。
  
  染料價格開始上漲,一季度業績大增。近年來,在供給側改革及環保監管提升等因素推動下,染料行業落后產能正在持續退出,行業供需逐步好轉。此外,受2017年需求提升帶動,行業庫存大幅下降,去庫存已基本完成。受這些因素影響,2017年底以來,染料價格迎來上漲行情,景氣復蘇基本確立。目前分散黑染料價格已從2017年底的2.55萬元/噸上漲至5.3萬元/噸,漲幅108%。受染料價格上漲的推動,公司預計一季度凈利潤10-11.5億元,同比增長100%-130%。其中扣非后凈利潤增長50%-60%。預計染料提價將成為全年業績的主要增長力。
  
  中間體成為業績增長另一動力。公司的中間體產品間苯二酚與間苯二胺近期價格同樣大幅上漲,其中間苯二酚價格自6萬/噸上漲至11.5萬/噸,甲苯二胺價格自2萬元/噸上漲至3萬/噸。受海外企業退出,商務部反傾銷調查等因素推動,預計未來中間體價格有望保持高位,中間體業務將成為今年業績增長另一重要推動力。
  
  給予“買入”評級。預計公司2018、2019年EPS為1.05元和1.12元,以4月12日收盤價11.42元計算,PE分別為10.8倍和10.2倍,首次給予“買入”的投資評級。
  
  申萬宏源
  
  喜臨門:自主品牌加速擴張 家居主業盈利提速
  
  喜臨門(603008,股吧)公司公布2017年年報,歸母凈利同比增長39.2%,符合預期。公司2017年實現收入31.87億元,同比增長43.8%;歸母凈利潤2.84億元,同比增長39.2%,符合行業年報前瞻中的預期(+37%);合EPS為0.72元。其中2017年Q4單季實現收入11.40億元,同比增長42.6%;歸母凈利7920.54萬元,同比增長36.5%。經營性現金流凈額2.22億元,因17年初結算16年貨款、電視劇拍攝投入且形成5億元應收賬款影響,同比下滑20.3%。2017年分配方案為每10股派發現金紅利0.5元(含稅)。扣除晟喜華視及股權激勵影響,公司家具主業2017年凈利潤超過1.6億元,較2016年不足1億元,同比增長約60%。
  
  自主品牌:門店加速擴張,加盟商精細化管理,線上線下協同,收入明顯提速。公司近年來持續加大自主品牌業務的投入,從“品質領先”向“品牌領先”戰略轉型,加大品牌力建設與渠道拓展,2017年自主品牌實現收入13.06億元,同比增長67.3%,收入超過ODM/OEM體量,自主品牌2017年全年凈利率達到3%。1)招商力度加大,開店速度大幅加快。2017年公司大力引進龍頭加盟商,培養超級客戶,通過在深圳、上海、北京、紹興等地舉辦大型招商會及部分區域招商,2017年共新開門店500多家,2017年末已經超過1450家,帶動線下門店收入增長73%達到9.6億元。2)門店精細化管理,X6系統落地,帶動單店收入提速。公司進一步深化門店規范化管理,引入X6可持續專賣店業績倍增系統(從小區活動、電話營銷、攔截、開單等6個維度幫助經銷商提高經營能力),并持續對導購和加盟商進行精細化管理,2017年成熟門店的平均提貨同比增長超20%。3)線上運營成熟化:公司通過產品多元化、店鋪視覺效果提升、提高內容營銷流量、客服售前售后的反復跟蹤,不斷提升喜臨門產品在網上平臺的知名度和美譽度,自主品牌已經上線天貓、京東、蘇寧易購、亞馬遜等多家國內主流線上購物平臺。2017年“雙十一”喜臨門單日成交破億元,位居床墊品牌第一名。
  
  2018年入圍“CCTV國家品牌領跑者”,明星活動持續落地,加強自主品牌建設。公司簽署合同參與2018年中央電視臺國家品牌計劃行業領跑者資源項目專項廣告。入選2018國家品牌計劃行業領跑者包括伊利、方太、比亞迪(002594,股吧)、東阿阿膠(000423,股吧)等行業品牌龍頭,公司為全國家具用品行業唯一入選者。2018年公司延續明星落地活動,3月在全國42個城市、30多位明星助力下,開展“萬人搶購床墊”活動。依托國家級電視媒體+明星落地,大力推進自主品牌建設、營銷推廣和渠道拓展,有效提升品牌知名度和市場影響力。
  
  外延促進沙發品類增長,布局全部軟體家具,完善品牌梯度。公司2017年收購嘉興米蘭映像51%股權,米蘭映像擁有自主中高端沙發品牌:M&DMilano&design全皮產品和M&DCasaitalia半皮產品,并獨家代理Chateaud"Ax(夏圖)沙發產品。公司將延展軟體家居產品作為重要發展戰略之一,在牢固樹立國內領先的寢具品牌基礎上,進一步延展產品品類,以國際品牌和國際視野推進沙發業務發展。公司借力米蘭映像沙發成熟工藝及行業知名度實現公司高端產品補充。
  
  家具主業完善渠道建設,持續拓展新客群,大客戶穩中有升。國際客戶:公司與宜家合作關系升級為開發型合作供應商,并新增供應沙發產品。此外,公司新增美國第三大家具連鎖店Williams-Sonom、韓國漢森等客戶。國內客戶:與歐派、尚品保持合作,并新增趣睡科技等客戶,并出資2757萬元入股趣睡科技,成為小米生態鏈合作企業。產業鏈上下游廣泛合作,拓展渠道資源、搭建平臺。公司逐步與產業鏈上下游開展戰略合作,與恒大合作的蘭考基地將在2018年內完工,主要供應恒大旗下的樓盤及區域內加盟商,有望進一步提升產品的市場競爭力,提升銷售水平。
  
  光大證券
  
  魯西化工:2017年業績符合預期 2018Q1延續高盈利
  
  2017年業績符合預期,一季度延續高盈利:公司發布2017年度業績快報,報告期內實現營業總收入157.62億元,同比增長43.96%;實現營業利潤24.65億元,同比增長861.34%;實現利潤總額24.76億元,同比增長680.08%;歸屬于上市公司股東凈利潤19.50億元,同比增長671.95%。單Q4公司實現營收47.0億元,歸母凈利8.78億元。公司同時發布2018Q1業績預增公告,預計實現歸母凈利8.0-8.5億元,環比2017Q4業績變動區間為-8.9%~-3.2%。
  
  一體化產業鏈打造成型,園區式化工龍頭崛起:公司2017年業績大增,外在原因在于近年來化工行業經歷邊際產能出清和環保約束后供需格局大幅好轉,各線產品景氣回升;內在原因為公司2012年后大規模資本開支打造的煤化工、鹽化工、氟硅化工及新材料一體化產業鏈及高度集約化的化工園區終于成型,公司非流動資產相比2011年底增長172.2%,而產業鏈高度協同下,業績的兌現高度依賴開工率,公司自2017Q1后各線產品開工均接近滿負荷生產,量價齊升下終于迎來業績爆發式增長。
  
  一季度延續高盈利,成長依舊可期:17Q4部分化工品出現不同程度回落,公司18Q1主營產品中除多元醇和DMC季均價差環比持平,尿素季均價差環比上漲14.8%之外,PC、燒堿、己內酰胺、和甲酸季均價差環比收窄-6.4%、-24.1%、-8.3%、-21%。18Q1公司己內酰胺二期和雙氧水項目公告投產并開始貢獻業績。盡管市場對化工品價格回調和春節假期開工損失普遍存在悲觀預期,但公司18Q1業績超出市場預期證實了一體化園區優勢下的較強盈利能力。在化工行業集中度提速和整體投資放緩的背景下,看好公司作為龍頭企業趨于穩定的的盈利能力。公司后期PC二期項目(13.5萬噸)、甲酸二期(20萬噸)等若干新材料和煤化工項目投產在即,未來公司將成為部分細分行業本土龍頭,高議價能力疊加產銷持續放量,以及高度稀缺的儲備園區用地將確保公司在中長期的持續成長。維持“買入”評級:基于各線產品的景氣維持和未來成長性,上調公司2017~2019年利潤預測至19.5、32.2、36.0億元,折合EPS分別為1.33、2.20、2.46元(原為1.11、1.38、1.68元),按照2018年10倍PE,上調目標價至22.0元,維持“買入”評級。
  
  中信證券
  
  云南白藥:業績符合預期 2018有望駛回快車道
  
  2017年業績有所復蘇,符合預期。公司2017年實現營業收入243.15億元,同比+8.50%,凈利潤31.45億元,同比+7.71%,扣非凈利潤27.81億元,同比+3.01%。單四季度營業收入63.07億元,同比+3.00%,凈利潤5.40億元,同比-3.58%,扣非凈利潤3.51億元,同比-21.12%。由于銷售費用增長較快且集中體現在年末,2017Q4凈利潤有所下滑,全年看2017年業績增速較2016年小幅提升,基本符合預期。2017年公司分紅率較去年的28.53%大幅提升至49.67%,給予股東豐厚回報。
  
  主營業務增長穩健,藥品、健康產品事業部略超預期。2017年藥品事業部實現收入50.44億元,同比+2.56%,恢復增長。認為藥品事業部分銷渠道已調整完成,受“兩票制”影響已基本結束,未來隨著核心產品提價及氣血康等重點培育品種放量,藥品事業部的業績增速有望繼續提升。健康產品事業部2017年收入43.61億元,同比+16.09%。預計公司2017年牙膏業務收入40億左右,在高基數上保持了15%左右的增長,未來牙膏業務有望通過繼續加大高端品牌的投放比重保持較快增長。2017公司加大了養元青洗發水的營銷力度,預計洗發水業務收入在1.2億左右,2018年隨著銷售范圍擴大到全國,養元青有望實現翻番增長。中藥資源事業部2017年收入11.63億元,同比+23.19%,較去年45%的增長有所放緩,看好中藥資源事業部與傳統中醫健康服務相結合的商業模式,高增長有望持續。省醫藥公司2017年收入144.94億元,同比+7.45%,符合預期,未來有望通過渠道深耕及醫療機構定制化服務提升盈利能力。
  
  精細管理運營效果明顯,銷售費用增長較快影響利潤釋放。2017年公司持續強化運營管理,部署組織機構扁平化,構建戰略性人力資源管理體系,有效提升了組織管理效率,管理費用率下降0.57pcts。受氣血康、養元青等核心產品市場推廣投入增加以及中標國家品牌計劃TOP合作伙伴(預計費用5.04億元)影響,2017年公司銷售費用率較去年提升2.48pcts,略高于預期。認為公司目前正積極布局白藥系列藥品和牙膏業務以外的新增長點,銷售費用率提升是市場培育期的正常表現,新業務放量后公司整體盈利能力有望逐步回升。
  
  混改落地有望釋放新活力。目前云南國資委、新華都(002264,股吧)和江蘇魚躍分別持有白藥控股45%、45%、10%的股權,白藥控股的管理層也已完成去行政化和市場化選聘,公司決策機制將更加高效。混改后隨著增量資金的引入,集團層面外延并購的預期強烈,未來有望在行業上下游給予公司協同支持。同時薪酬、股權激勵也有望實施,將給公司注入新動力(310328,基金吧)。

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