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【申萬宏源晨會紀要】首推眼科系列深度報告之二+家家悅深度

編輯 : 朱輝   發布時間: 2019.06.25 10:13:12   消息來源: 股票群 閱讀數: 102 收藏數: 0 + 收藏 (0)
老齡化+消費升級推動眼科領域快速發展,總市場空間有望超千億。眼科領域近年來伴隨著老齡化和消費升級的趨勢涌現出了一些投資機會。本篇報告我們介紹了四種重要的眼部疾病,即干眼癥、屈光不正、青光眼和白內障。四種疾病中,干眼癥用藥、屈光不正中近視的治療都擁有較大的市場潛力,而青光眼用藥和白內障手術則伴隨著老齡化而穩定增長,整個行業處于快速發展的上升期,總市場空間有望超千億。

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眼科系列深度報告之二:老齡化+消費升級下的絕佳賽道


老齡化+消費升級推動眼科領域快速發展,總市場空間有望超千億。眼科領域近年來伴隨著老齡化和消費升級的趨勢涌現出了一些投資機會。本篇報告我們介紹了四種重要的眼部疾病,即干眼癥、屈光不正、青光眼和白內障。四種疾病中,干眼癥用藥、屈光不正中近視的治療都擁有較大的市場潛力,而青光眼用藥和白內障手術則伴隨著老齡化而穩定增長,整個行業處于快速發展的上升期,總市場空間有望超千億。
屈光不正三大治療手段潛在市場空間超千億: 1)屈光手術:技術進步+醫療消費升級有望推動屈光手術滲透率和高端術式的不斷增長,未來10年市場規模有望超過700億元;2)近視矯正:角膜塑形鏡是青少年近視防控最優選擇之一,國家近視防控政策+技術進步有望推動角膜塑形鏡滲透率不斷提升,未來10年市場規模有望超300億元;3)低濃度阿托品:國內尚未獲批的老藥新用,未來市場空間有望超百億。
白內障手術市場潛力同樣巨大: 老齡化不斷加劇+多地復明工程和醫保政策支持+手術技術進步有望推動白內障手術率繼續增長,未來10年市場規模有望達400億元。
干眼癥、青光眼患者日益增多,上班族成為“重災區”: 這兩類疾病均可能由于長期注視屏幕等不良用眼習慣引起。目前干眼癥國內尚無治療性藥物獲批,未來市場空間在20-30億元左右;青光眼國內企業以仿制藥為主,競爭格局較差,投資機會不多。
眼科行業市場空間巨大,競爭格局優異,是老齡化和消費升級趨勢下的絕佳賽道,給予行業“看好”評級,建議關注以下個股: 
1. 愛爾眼科(300015.SZ): 眼科民營醫療服務龍頭,在屈光手術、白內障手術及視光等市場潛力較大的領域占據重要的產業地位,公司經營能力和品牌聲譽增強,整體培育周期縮短,各級醫院盈利能力不斷提升,整體盈利結構不斷改善,公司優秀的商業模式得到驗證,未來發展空間巨大;
2. 歐普康視(300595.SZ): 國內角膜塑形鏡龍頭,角膜塑形鏡被證明是青少年近視防控的最優選擇之一,隨著滲透率不斷提升,公司作為國產角膜塑形鏡龍頭,產品線和渠道不斷擴充,有望維持高速增長;
3. 興齊眼藥(300573.SZ): 公司擁有進度最快的低濃度阿托品和環孢素兩款藥物,都是未來超過10億元的重磅品種,公司收入未來成長空間巨大。
風險提示: 顛覆性技術出現導致現有競爭格局重組;行業內部競爭加劇。
(聯系人:閆天一/熊超逸/鄭雪軒)


家家悅(603708)深度:以“鮮”利其器,全國擴張正當時


山東市場規模廣闊,消費行業潛力巨大。 (1)山東省經濟總量和社零總額排名全國前列,具備較強的消費潛力。省內本土零售市場呈現“一城一巨頭”的區域分布特征,家家悅等少數企業實現省內跨區域經營;(2)超市龍頭企業市場占有率有進一步提升空間,小型化、便利型成為行業趨勢。生鮮需求旺盛,品質化消費成主流,超市有望替代農貿市場成為生鮮消費的主要渠道;(3)短期看,受非洲豬瘟和蔬果食品價格上漲影響,CPI預期溫和提升。超市行業同店增速和通脹正相關,有望從中獲益。
深耕膠東四十年,并購整合加速全國布局。 (1)張家口福悅祥兩家門店完成改造并開業,供應鏈和物流能力成功“輸出”。有望通過冀魯區域聯動、門店加密逐步實現供應鏈網絡的擴大,提升供應鏈效率,實現從膠東到全國的進階;(2)擬發行可轉債債券,募集10億資金,投資于連鎖超市改造、威海物流改擴建、煙臺臨港綜合物流園項目,以及回購股份和補充流動資金。目前公司正處于快速發展階段,對資金需求較高,發行可轉換公司債券能夠優化負債結構,降低融資成本。
生鮮供應鏈、物流體系鑄就較深護城河: (1)搭建全球生鮮供應鏈體系。與國內200多家合作社建立基地直采模式,在歐洲、美洲、大洋洲、東南亞等地區開發海外采購基地,直采比例超過80%。借助SPAR國際采銷銷售網絡,實現國際產品整體采購;(2)在山東構建2.5h配送的區域一體化高效物流配送體系。目前已投入使用物流中心9處,年內啟動張家口綜合產業園項目,包含倉儲設施、生鮮加工中心及中央廚房等產業;(3)自有品牌營收占比9.83%,在同業中處于較高水平。自有品牌不僅有利于提升毛利水平,還將鞏固公司區域市場影響力;(4)在魯西繼續推廣合伙人制。新增魯西地區56家門店實行合伙人制,合計門店89家。我們預計,2019年合伙人制度門店將達到100-150家。
首次覆蓋,給予“買入”評級。 公司依托特色生鮮經營,收購張家口福悅祥,并購青島維客,托管華潤在山東全部門店。加快魯西開店速度,繼續擴大省內業務規模,進一步打開成長空間。預計2019-21年營收153.87/185.66/223.89億,歸母凈利潤5.14/6.32/7.87億,每股收益0.84/1.04/1.29元,對應當前股價PE為27/22/17倍。公司加速全國布局,增長潛力較大,參照行業可比公司,給予公司 2019年PE估值32倍,對應股價為26.9元,較當前股價(6月20日)有20.3%的上漲空間,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示: 展店進程放緩;電商業務沖擊風險;同業爭奪市場風險:股東解禁拋售風險。
(聯系人:趙令伊/王昊哲/夏旭)


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